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吴家俐 贸易战云下偏好长存续期债

发表于 2020-06-25 | 收藏984 |
吴家俐 贸易战云下偏好长存续期债

美国总统特朗普早前宣布,向剩余的3000亿美元中国商品徵收10%关税,消息甚至盖过了联储局近10年来首次减息的举动。虽然美国随后在声明称延迟至年底才徵收这部分关税,而究竟最新一轮的关税措施,对经济和投资市场会造成什幺影响?

我们认为最新贸易关税措施若落实,对市场影响颇大,主要基于两大原因。首先,虽然早前受关税措施影响的商品,均可从其他国家购得替代品,但是今次涉及的商品如智能手机零件,主要由中国生产,因此这次影响可能较大。

新一轮关税影响大

其次是这批商品主要为消费品,而早前数轮被列入关税清单的商品,则主要是半製成品。一直以来,消费仍然是美国经济的亮点,但是徵收惩罚性关税,企业或会将更高的成本转嫁予消费者,因而威胁到消费。

北京对此已作出反击,允许人民币贬值,其后美国财政部将中国列为滙率操纵国。儘管滙率操纵国这个指控的实质成效存疑,但更重要的是,美国有可能以此作为升级贸易战的藉口。

今次关税措施的市场反应颇大,风险资产遭抛售,避险气氛浓厚。美国国债孳息率曲线倒挂,2年期国债孳息率一度高于10年期,是12年来首次。同时,美国高收益债息差在8月5日升34个基点,经历了英国脱欧公投以来最大的单日升幅。

收益市场处低供应周期

值得注意的是,固定收益市场的技术走势仍然正面,特别是欧洲央行对量宽政策的取态,正在强化追求收益的投资主题,并且推动市场对正收益债券的需求。而且,市场同时正值低供应周期,当中以欧洲高收益债券为甚,亦为固定收益产品带来支持。以上的利好因素或继续推升固定收益回报,当然投资者亦要留意,这些技术因素可以在短时间内逆转。

虽然中央银行可以透过进一步宽鬆政策,以纾缓关税措施所带来的冲击,然而经济衰退的可能性,最终仍要视乎贸易形势及其对实体经济的影响。从投资策略来看,儘管有关贸易战的消息或提供短期操作机会,但是我们仍是偏好长存续期的持仓,并且认为在没有新消息的情况下,核心债券的收益率可望得以巩固。

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