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吴家俐 通胀未达标 储局或再减息

发表于 2020-06-25 | 收藏529 |
吴家俐 通胀未达标 储局或再减息

美国联储局年内第二度减息,今次议息后宣布减息25个基点,将联邦基金利率的目标範围降至1.75厘至2厘。局方公布减息后,市场反应各异,风险资产表现欠佳,而国库券孳息曲线的形态则趋于平坦。联储局的举动反映主席鲍威尔(Jerome Powell)愿意调整政策,以维持经济扩张周期,但对息口走向却无既定取态。

息率走向意见分歧

虽然鲍威尔今次再无明确地将减息决定描述为中期政策调整(mid-cycle adjustment),但他续将政策形容为应对下行风险的预防措施,并不是另一次长期宽鬆周期的开始。9月份的会后声明内容大致与7月会议时相似,鲍威尔在声明中以较大篇幅解释年内第二度减息的原因,并指出失业率偏低和通胀靠稳的基本因素未变。

他又指出消费市道仍然强劲,并且认为美国目前的经济情况并无即时危险。不过鲍威尔却再次提到通胀预期可能有下滑风险,但他指出最近的通胀已接近局方目标。另外,联储局的增长和通胀预期并无太大变化。

值得留意的是,从利率点阵图(dot-plot)的分布显示,联储局内部对于未来息率走向的看法比较分歧。其中,17名联储局官员中有7名认为2019年底前将会再减息一次,减幅为0.25厘,其余10人则预料今年不会进一步减息。而官员对明年底前息率的走向,同样有较大分歧。

年内或再减息两次

我们预期联储局今年内会再减息两次,以应对美国经济增长放缓,以及因贸易争议升温和商业投资减少所带来的下行风险。由于外界对局方可能再推出宽鬆货币政策的预期升温,估计在年底之前美国国库券的孳息率将会向下。

而9月份的议息结果显示,联储局理解并回应市场上的减息预期,以在短期内维持市场的宽鬆状况。从中期来看,除非服务业和劳动市场出现明显减弱迹象,否则局方对採取更为进取的宽鬆政策似乎仍有保留。

我们认为推动局方进一步宽鬆的原因,不外乎与通胀低迷有关,目前美国的通胀预期仍低于联储局的2%目标。联储局今年会审视其货币政策,看来当局正考虑修改应对通胀的策略以实现通胀目标,避免通胀预期意外下跌。

虽然政策在未来几个月不会有明显改变,但从联储局官员的言论可见,委员会倾向透过调节政策以推动通胀。除非实际通胀显着上升,否则较长时间的宽鬆政策在所难免,而且在经济增长放缓的背景下,进一步减息可能是应对通胀走低的有效方法。

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